作者：Eric Yang｜FedMSB金融学院研究员
引言：被遗忘的王者，仍是金融秩序的底层协议
在现代金融秩序的语境中，黄金仿佛已悄然退位。它不计息、不便支付，也无法融入央行常规操作。但每当战争爆发、信用危机蔓延、主权货币面临信任拷问，黄金却总在关键时刻重返视野，成为金融体系最后的“锚点”。
黄金不是一种被动的回忆，也不是某种过时的“物理遗产”。相反，它长期作为全球货币体系的“制度记忆”，在去中心化浪潮和信用稀释时代，始终在发挥着结构性的、不可替代的制度功能。
本文尝试从历史、制度、金融技术演进与地缘货币竞争四个维度，重新定义黄金在当代金融体系中的位置。
一、黄金的制度根基：全球货币秩序的起点
黄金之所以成为“货币遗产”，源自其跨越文明周期的三重属性：价值恒定、稀缺自然、全球认同。
从古代金币、帝国金本位到20世纪布雷顿森林体系，黄金不仅是交易媒介与财富象征，更是全球金融结构的核心锚定物。特别是1944年布雷顿协定将黄金锚定美元，再以美元锚定世界，构成黄金—美元—全球信用的链式结构。
尽管1971年“尼克松冲击”终结了官方金本位制度，黄金依然被保留于各国央行储备结构中，其货币属性从未被制度彻底剥夺。
二、现代金融如何“边缘化”黄金？
随着法定货币体系全面取代贵金属本位，黄金在日常货币体系中退出舞台。
利率政策、货币供应管理与财政调控逐渐主导经济运行，支付系统由现金与支票向电子化、网络化演进；而资本市场中的主权债券、企业债、股票与衍生品，成为更主流的资产配置路径。黄金则转变为一种“非收益型资产”，在效率逻辑主导下逐渐被边缘化。
但边缘化，并不等于失效。相反，黄金开始扮演一种“制度预备资产”的角色，在经济系统面临极端不确定性时重新发挥功能。
三、黄金为何从未真正“退出舞台”？
当全球货币体系面对三类系统性风险时，黄金总是被迅速重新激活：
第一，地缘冲突周期。
俄乌战争、以哈冲突甚至2025年美军轰炸伊朗，均引发黄金短期飙升。这种现象说明在军事不确定性下，市场对“非主权型避险资产”的依赖显著增强。
第二，主权信用脆弱时刻。
当美债违约成为政策博弈的一部分，或财政赤字超预期扩张时，投资者开始寻找与美元体系解耦的资产，黄金即成为首选。
第三，制度竞争与货币多极化。
中俄等经济体持续增持黄金，试图降低对美元体系的依赖；金砖国家甚至讨论以黄金作为能源结算参考锚点，黄金已成为“去美元化”过程中最中性的储备构件。
黄金的价值并非在市场涨跌中被重估，而是在制度变动中被重新“唤醒”。
四、央行体系中的制度性保留机制
尽管黄金早已不在央行货币政策工具箱内“流通操作”，但其储备地位却持续上升。美国、德国等发达国家持有数千吨黄金作为官方储备；中国与俄罗斯等发展中大国在过去五年大幅增持黄金，以强化外储结构中的非美元资产权重。
更重要的是，国际清算银行（BIS）与国际货币基金组织（IMF）仍将黄金列为一级（Tier 1）储备资产，与现金和国债等量齐观。这反映出黄金在国际制度结构中，依旧是“信用保险”的关键角色。
这一制度延续说明：黄金虽然退出货币政策前台，但在制度设计中始终被保留为应对系统性失衡的终极“资产保险机制”。
五、与数字货币及金融技术的制度张力
当前，央行数字货币（CBDC）、稳定币与加密资产正在重塑货币形态与支付逻辑。但它们大多建立在主权规则、算法信任或平台生态之上，缺乏黄金所具有的“跨主权信任中立性”。
稳定币试图在数字世界中重建黄金的锚定角色，但稳定币的信用背书取决于其资产结构、监管强度与发行主体，极易受到挤兑风险和法律界定不清的影响。
相对而言，黄金无需算法支撑，也无需信用担保，其制度信任源自长期跨代共识。这种“去信用化”的资产特性，正好补足数字金融在极端情境下的信任断层。
黄金与数字金融的关系，既是对抗也是互补。黄金未被技术吸收，却可能被“代币化黄金”“黄金支持稳定币”等结构重新赋能。
六、黄金的未来：作为全球“第二锚”的重塑路径
未来金融秩序面临三大演化趋势：
1. 美元流动性周期的不稳定，使全球急需更多元储备机制；
2. 数字支付网络难以在跨主权层面迅速统一，信任锚定需回归非主权资产；
3. 全球政治经济极化与财政约束失效，增加系统性尾部风险。
在这些趋势之下，黄金作为不具负债属性、跨主权、无需背书的制度性资产，将重新获得政策与市场的“锚定认同”。它可能不会再次成为全球货币的直接载体，却能成为一套新型多极金融架构中的“底层共识资产”。
这种角色的回归，不是功能上的替代，而是制度结构中的冗余保障与系统稳定器。
结语：黄金不是回归，而是始终在场
黄金的故事从未终结，只是从前台退居幕后。在技术热潮与货币实验不断演进的当下，黄金始终以“制度记忆”的形式，守护着金融体系的信任边界。
它不再是日常货币，却可能是系统边界的“最后仲裁者”；它不再参与利率博弈，却定义了资本恐慌时的唯一避险基准。
黄金，从来不是过去，而是金融文明深处的一段“永续代码”。
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